评价方法有许多种，哪一种评价方法适合新创公司采用？

在企业产品或服务尚未产生获利前，又如何将企业价值突显出来？哪一个评价方式的价值才公平允当？在这之前，让我们先了解「价格」与「价值」的差别。

价格vs.价值

价格与价值，中文仅一字之差，但是英文却是完全不同的两个字。要了解评价的方法前，首先应了解价格与价值的定义。

价格(Price)是完成交易所支付的对价，价格是依据卖方主观意识所决定的；客观上，价格也须尽可能满足买方需求方能决定，因此在经济学上讲供需法则(Law of Supply and Demand)，当买卖双方的供给与需求达到均衡后，自然能决定交易价格，交易也才能完成。

但我们常听到有人抱怨商品「买贵了」，也会听到有人称赞商品「物超所值」，这就是每个人对价值(Value)认定不同。

价格与价值有时相同有时不同，如果买方考量交易标的具有综效或基于策略性的考量，交易价格就可能会超过交易标的公允价值；反之，如果卖方有特别原因，例如当有资金压力，基于资金周转的考量，卖方也可能以低于交易标的公允价值的价格出售商品。

诠释价格与价值的不同，股神巴菲特说的最为精辟：「你所付出的只是价格，你所得到的才是价值。」 (Price is what you pay. Value is what you get)，新创公司应该努力创造的是商品或服务的「价值」而非「价格」，当价值提升后，新创公司的交易价格自然能够水涨船高。

常见投资人估价模式

一般投资人在评估企业价值时，常见评价方法可以分为市场法 (Market Approach)与收益法(Income Approach)。

市场法：根据类似标的交易价格进行价值调整

市场法建立在与其他相类似标的交易的比价基础上，统计类似资产交易价格，根据类似资产与评估标的资产特性差异进行价值调整，进而得出评估标的的参考价值。

举个例子：当民众想买房子时，大部分的人会上内政部的实价登录专区。搜寻邻近路段最近期成交的资讯来推估房子的市价，这就是市场法的评估方式。

但实价登录的成交价格毕竟只是参考，买卖双方还是会依照房子屋况、楼层、座向等因素而调整。若是评估企业时，要考虑的因素又更多了，企业的获利能力、资产品质、产业趋势、政治风险、全球景气等，都可能会影响企业价值。

常见财务乘数如下：
-股权价值/净值(“P/B”)
-股权价值/税后净利(“P/E”)
-企业价值/营业收入(“EV/S”)
-企业价值/税前息前利益(“EV/EBIT”)
-企业价值/税前息前折旧前利益(“EV/EBITDA”)

实务上创投在评估新创公司时，常使用市场法进行评价。但需特别注意新创公司由于产品或服务之特殊性，较难找到可类比之公司作为参考。

即便是国外的可类比公司，但受限于市场规模、公司资本规模或营收规模等项目之差异，也不适合直接采用相关财务乘数计算标的公司之价值，加上普遍新创公司在发展初期尚未获利，大部分的财务乘数并不适用，因此实务面上，市场法评价虽常被使用，但仍需取得许多资料。

收益法：将未来预计收益根据折现率换算成现值

收益法是将企业未来预计的净收益或净现金流量，以反映企业投资风险的折现率，折至现值，以评估企业的价值。

以不动产为例：当投资客投资不动产当包租公时，假设评估标的每年度可收取的租金收入有60万元，考量投资风险及报酬率（假设为3%），则推估评估标的的价值约为2,000万元。以未来收益的角度衡量不动产价值，就是收益法的评估方式。

相较于资产法及市场法，新创公司的价值评估较常采用的就是收益法，因为新创公司在产品或服务尚未产生获利前，无法用适当的财务乘数推估其价值，仅能够推估其产品或服务在未来可能产生的收益。

但是正如同前面提到，精准的财务预测以及适当的折现率相当难以决定，尤其当评估时间点处于产业生命周期初期时，大量的估计则带有主观判断之疑虑，而如何确认未来现金流量之合理性，则是关键问题。

进行不同版本财测，找出合理公司估值

当未来有太多不确定性时，财务预测也不应该只有一个版本，透过不同的情境分析可计算出新创公司不同的价值结果，再透过财务模型的计算可评估出标的公司的价值区间，这样才能够决定合理的企业价值。

综上所述，一个公司的价值(Value)，对不同的投资者会有不同的结果；不同的评价方法并无优劣之分，而是以不同角度评估企业价值，大部分也会产生不同的评价结果。使用收益法为评价方法时，需注意编制财务预测时应充分了解公司之营运模式，并考量不同情境所可能造成的影响，再配合正确的折现率计算，才能评估出公司真正的价值。